RSS

Инвестиционные байки: Разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях

Тех, кто читал книгу профессора Дамодарана «Инвестиционная оценка», возможно, не покидало ощущение, что стройные концепции оценки, изложенные в ней, слабо применимы на практике. Фундаментально модели дисконтированных денежных потоков или метод мультипликаторов базируется на выдержавшей проверкой временем неоклассической финансовой теории, но применение их на практике сопряжено со значительными сложностями. Интересно посмотреть, как автор будет работать с реальными данными, и к каким выводам он сможет придти.

В своей новой книге А.Дамодаран предоставил читателю возможность понаблюдать за этим увлекательным процессом. Он рассматривает 13 инвестиционных стратегий: акции с высокой дивидендной доходностью; покупка акции с низким коэффициентом P/E; акции, продающиеся с низким отношением цены к балансовой стоимостью чистых активов; акции компаний со стабильными доходами; акции «хороших» компаний; акции быстрорастущих компаний; акции, сильно упавшие в цене после обнародования крайне негативной информации; акции мало изученные аналитика (мелкие компании или проводящих первичное размещение); акции растущих компаний, вероятных претендентов на поглощение; безрисковый арбитраж; следование за рынком; следование за экспертами; долгосрочное инвестирование в акции.

Для каждой стратегии приводятся теоретическое обоснование того, почему и когда она может оказаться верной, результаты соответствующих статистических тестов, определяются критерии того, когда ее применение может быть оправдано, и при каких условиях ее лучше избегать.

Примечательно, что профессор А.Дамодаран стремится не только определить уровень доверия к той или иной инвестиционной стратегии, но и описать те психологические ходы, которые используют ее апологеты для неискушенных инвесторов: «Каждая из описанных в этой книге историй об инвестициях была известна давно, с тех пор, как существуют финансовых рынки. Несмотря на реальность, консультанты по инвестициям регулярно открывают их заново и представляют их как собственный опыт».

Работа с реальными данными А.Дамодаран выполнена профессионально: проработаны гигантские массивы статистических данных, но выводы, как и следовало ожидать, соответствуют логики «Инвестиционной оценки»: не существует беспроигрышной стратегии инвестирования. Если Вы считаете, что та или иная стратегия может позволить Вам стабильно обыгрывать рынок, Вам необходимо сделать свои домашнюю работу и проверить ее на исторических данных (профессор Дамодаран рекомендует не слишком увлекаться увеличением объема статистической выборки и подменять тестами отсутствие экономической логики), а также запастись терпением и немного везением.

Можно ли провести такую же проверку на российских данных? Однозначно нет, так же, как и нельзя использовать, например, отраслевые коэффициенты «бета», рассчитанные профессором Дамодараном (они, как и многое другое доступны на www.damodaran.com) чуть ли не по всем отраслям экономики. Проблема не столько в недостатке данных, сколько в механистическом подходе к данным, которое присуще А.Дамодарану. При небольшом изменении основной гипотезы, которую иллюстрирует тест, придется работать с принципиально другими данными. Возможности просить профессора А.Дамодаран специфицировать тесты под все возможные гипотезы, у нас нет, поэтому данную книгу лучше всего использовать лишь как преломление «Инвестиционной оценки» к американским данным 2002 года (к этому времени относятся данные, которые использовал автора для своих тестов).

 

Читал и делился впечатлениями Казаков Егор, аспирант кафедры «Финансы и кредит» экономического факультета МГУ им. М.В.Ломоносова

 

Автор: Казаков Егор

Рейтинг: 1

Войдите через: VK, Facebook, Twitter

Добавить комментарий

 
Продвижение сайта- http://ruseo.org/
. .